Royce Investment Partners: Wille Elektrifizierung und Elektrofahrzeuge

Im Royce Smaller-Companies Growth Fund suchen wir nach Unternehmen mit dem Potenzial, langfristig überdurchschnittlich zu wachsen. Diese Suche führt uns regelmäßig zu Branchen (oder Teilbranchen), die sich aufgrund einer Innovation, der Einführung neuer Best Practices durch Branchenteilnehmer, Gesetzes- oder Regulierungsänderungen oder eines Paradigmenwechsels, der sich als entscheidend für den Geschäftserfolg erweist, in einer Phase beschleunigten Wachstums befinden.

Als der Stromverbrauch zum ersten Mal allgegenwärtig wurde, bauten die Energieversorger große, effiziente Kohlekraftwerke, die geografisch zentralisiert waren und über Übertragungsleitungen den Strom in die örtliche Umgebung verteilten. So wie der technologische Fortschritt dazu führte, dass Großrechner zunächst durch Mittelrechner und dann durch Mikrocomputer ersetzt wurden, verändert sich derzeit eine ähnliche Dynamik in der Elektrizitätswirtschaft.

Strom wird zunehmend aus Quellen erzeugt, die näher an den Verbrauchern liegen, was zum Teil auf die Umstellung auf erneuerbare Energiequellen (Solarenergie, Wasserkraft, Windkraft, Geothermie usw.) zurückzuführen ist, die ihrerseits durch regulatorische und umweltbezogene Auflagen vorangetrieben werden. Ein Haus kann durch Solarmodule auf dem Dach in Verbindung mit einer stationären Batterie mit Strom versorgt werden. (Letzteres ist für erneuerbare Energien erforderlich, da bestimmte Ökostromquellen unterbrechbar sind.)

Seit mehreren Jahren profitieren Unternehmen entlang der gesamten Lieferkette von diesem massiven Wandel. Dies gilt insbesondere für Kalifornien. Der Golden State hat vorgeschrieben, dass alle neuen Wohngebäude mit Solarpaneelen ausgestattet sein müssen. In gewisser Weise handelt es sich hierbei um eine generationsübergreifende Umrüstung einer ganzen, ziemlich riesigen Branche. Die mit Erdgas und Kohle betriebenen Versorgungsunternehmen haben jedes Jahr einen kleinen Anteilsverlust erlitten, was ein schnelles Wachstum für die Unternehmen katalysiert, die am aktuellen Marktanteil von erneuerbaren Energien teilnehmen. Dieser Bereich ist jedoch in den letzten Jahren dramatisch gewachsen – mit der Erwartung, dass er noch viele Jahre lang wachsen wird.

Eine Vielzahl von Branchen profitiert von diesem Wandel. Die Pure-Play-Unternehmen wachsen am schnellsten, wobei einige ihre Reifekurve bereits weiter fortgeschritten haben. Neben der Einführung erneuerbarer Energien sind Hybrid-Elektrofahrzeuge („HEV“) und Batterie-Elektrofahrzeuge („BEV“) die am weitesten entwickelten Beispiele für die Elektrifizierung. Andere Branchen, die direkt von jeder dieser Einführungen profitieren, sind Hersteller von Solarmodulen, Installateure und Komponentenhersteller sowie Reserve-/Batteriehersteller (sowohl für Privathaushalte als auch für gewerbliche Zwecke), Lithium- und andere Batteriematerial-Miner, Projektentwickler für erneuerbare Energien und Maschinenbau Unternehmen, Halbleiterunternehmen, Halbleiterausrüstungshersteller, Automobilhersteller, Automobilkomponentenhersteller – die Liste lässt sich beliebig fortsetzen, insbesondere da immer mehr Geräte und Fahrzeuge auf elektrische Energie umsteigen und erneuerbare Energiequellen näher an die Benutzer und ihre Häuser rücken.

Mit seinem führenden Marktanteil bei Elektrofahrzeugen hat sich Tesla zu einem wichtigen Akteur in einer Branche entwickelt, in der es in den letzten über 100 Jahren sonst nur bescheidene Innovationen im Bereich Verbrennungsmotoren gegeben hat, und gleichzeitig ein bedeutendes industrielles Ökosystem gefördert hat. Und obwohl Elektrofahrzeuge im Jahr 2022 nur 10 % der Neuwagenproduktion und in den USA nur etwa 6 % ausmachten, deuten einige Prognosen darauf hin, dass diese Fahrzeuge bis 2030 je nach Region 30–50 % der Automobilproduktion ausmachen werden.1

Ein wichtiges Beispiel für die vertikale Integration bei Tesla ist, dass der Motor seiner Fahrzeuge – die Batterie – 10–20 % der Produktionskosten jedes Autos ausmacht. Tesla baute in Nevada eine sogenannte Gigafactory (Tesla hat seitdem weitere gebaut), die schätzungsweise jedes Jahr Batterien im Wert von 140 Gigawatt pro Stunde herstellen soll, genug, um etwa zwei Millionen Fahrzeuge zu versorgen. Laut Benchmark Minerals benötigt eine einzelne Gigafactory das Äquivalent von 18 % der aktuellen weltweiten Lithiumproduktion sowie 24 % der Nickel-, 14 % der Mangan- und 9 % der Kobaltproduktion. Eine einfache Rechnung legt nahe, dass, wenn die weltweite Produktion von Elektro-Pkw bis 2030 tatsächlich 30 % erreicht, in den nächsten sieben Jahren 18 zusätzliche Gigafabriken erforderlich wären, was erhebliche Investitionen in die Entwicklung und Verarbeitung der oben aufgeführten Materialien erforderlich machen würde. Es besteht auch ein landesweiter Bedarf an mehr Ladestationen, Leistungshalbleitern, Konvertern, Elektromotorkomponenten usw. Wie ein Branchenveteran es ausdrückte: „Wenn es rollt, schwimmt oder fliegt … wird es in Zukunft Batteriepakete brauchen.“ Man kann mit Sicherheit sagen, dass Lithium-Ionen-Batterien nicht mehr auf die Unterhaltungselektronik- und Elektrofahrradindustrie beschränkt sind.

Drei Portfoliopositionen verdeutlichen unser Interesse an den verwandten Bereichen Elektrifizierung und Elektrofahrzeuge.

Aehr-Testsysteme(

AMG Kritische Mineralien(

Shoals Technologies Group(

Die Elektrifizierung ist ein weithin sichtbarer Investitionsbereich und ein starker Wirtschaftsmotor, der wohl noch in den Kinderschuhen steckt. An der Schnittstelle zwischen der Einführung von Elektrofahrzeugen und dem Übergang zu erneuerbaren Energien können wir sehen, wie diese Innovationen im Laufe des nächsten Jahrzehnts beginnen, sowohl Verbrennungsmotoren als auch Kohle-/Erdgaskraftwerke zu verdrängen. Wir können uns nicht nur zuversichtlich vorstellen, dass die Marktdurchdringung deutlich höher ist als heute in den USA, sondern wir sehen auch bereits einen viel höheren Einsatz erneuerbarer Energien in Europa und eine höhere Marktdurchdringung von Elektrofahrzeugen in China. Schließlich subventionieren die Bundesregierungen – insbesondere in den USA durch den Inflation Reduction Act von 2022 – diese kraftvollen Veränderungen weiterhin durch Projektfinanzierung und Steuerzuschüsse.

Die Gedanken und Meinungen von Herrn Skinner zum Aktienmarkt sind ausschließlich seine eigenen und es kann natürlich keine Garantie hinsichtlich zukünftiger Marktbewegungen gegeben werden. Es kann nicht garantiert werden, dass sich die oben beschriebenen Leistungstrends der Vergangenheit auch in Zukunft fortsetzen werden. Die in dieser Präsentation dargelegten Leistungsdaten und Trends dienen nur zur Veranschaulichung. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für zukünftige Ergebnisse. Historische Markttrends lassen nicht unbedingt auf zukünftige Marktbewegungen schließen.

Die in dieser Präsentation dargelegten Leistungsdaten und Trends dienen nur zur Veranschaulichung. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für zukünftige Ergebnisse. Historische Markttrends lassen nicht unbedingt auf zukünftige Marktbewegungen schließen.

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